第3节：巴菲特与企业联姻(2)

这对投资专家来说很不可思议，因为它根本不合理，也完全有悖于财富最大化(wealth maximization)的理念。

一般的投资者会迫切希望能高价卖出手里的股票，并且会很乐意甩掉那些收益不佳的股票。

令人惊讶的是巴菲特完全意识到了这一点，但还是开放地接受了那些明知不利于股东的企业。

然而，就有史以来能够长期带给股东最大收益的投资者来看，巴菲特认第二，可能还没人敢认第一。

该怎么解释这种看似不合理的现象呢？这很大程度上决定于巴菲特对于购买企业和购买股票做出的区别。

很多投资者并不理解这一关键区别。

毕竟，它听起来有点荒谬。

因为要想拥有一家企业，你必须购买那家企业的股票，股票与股权相联系，而谁拥有企业的股权就等于拥有了这家企业。

但在巴菲特看来，这种差别在于你应承担的商业承诺的大小。

购买一家企业意味着你要给予严肃的承诺，而购买股票则几乎不需要承诺什么。

下面这种方法可以帮助你理解这种差异。

如果你对一家企业的投资在你的净资产(net worth)中占有很大的比例，那不论你是收购了整个企业还是只购买了它一小部分的股权，你都会对企业的成功与否给予极大的关注，并承担很大的商业承诺。

相反，如果你拥有的股权只占你净资产的一小部分，那你对此应承担的承诺就很小。

如果你对该企业的管理方式等感到不满意，那你只需承担部分损失，就可以退出投资，而且当你卖掉手中持有的股票时你甚至可以获得很高的纳税利益（tax benefit）。

伯克希尔·哈撒韦惯于收购整家企业或是至少拥有企业的大部分股权。

其实巴菲特的意思是，就算你的经济能力不允许你像伯克希尔那样投资，你也应该至少将自己想象成一个企业购买者，而并非只是股票购买者。

你应当有承担实际资本（real capital）的意识。

在承担任何资本之前，一个企业收购者首先要做一些调查——这在投资业中称为审查评鉴(due diligence)。

一个精明的企业购买者是不会在短期内抛售手中的股票的。

的确，巴菲特说过当他做一项投资时，他甚至都没想过任何退出策略。

伯克希尔·哈撒韦公司，《2005年年度报告》，第6页。

而且就算是做了周密退出策略的企业购买者，他们的计划投资期限也是好几年。