正文_第163章 赚钱靠智商

张翔峰引领乔振宇在沙发上坐下，他听到乔振宇这么问，便说道：要想知道为什么港股涨不动，就得明白为什么大陆股涨的那么多？从理论上说，我们愿意付钱买股票，因为它以后每年会给我分红，所以股价应该等于公司未来的红利在当前的贴现值。也就是说，从定价模型出发，影响股价变化的主要有三个因素，其中分子端是股利，与企业盈利有关；分母端的贴现率有两个因素：一个是无风险利率，与央行有关；还有一个是风险溢价，代表你愿意为买股票多付的成本，由情绪决定。

然后张翔峰打算跟乔振宇论道论道股市，他就给乔振宇说，股民从股市上赚钱的几种方式。一个就是上市公司给你的，这种方式是通过盈利增长回报给你。远的不说，就说近的吧，比如大陆股的茅台，港股的腾讯，上市以后股价涨了几十倍甚至上百倍，主要的原因是公司的盈利在不停增长。以腾讯港股为例，腾讯2004年港股上市，当年的净利润是四个多亿，到2014年净利润接近两百四十亿，利润增幅超过五十倍，期间上市公司持续回购股票，股份减少了30%，再加上估值的提升，过去10年腾讯的股票涨幅超过100倍，股价上去了，买股的赚到了钱，这个钱就是上市公司给你的，因为它盈利了。再一个就是央行给你的，央行是国家的金库，它下调利率就是等于给你送钱了。就像美国搞了qe，股市就涨了。中国股市从去年开始大涨，其中很大的原因是央行开始持续降息了。虽说持续降息有点饿人感觉不到，但是这个道理很简单。假如央行降息了，中国过去一年的存款利率从3%降到了1.5%，其实就意味着钱放到银行的收益贬值了一半，相对而言别的资产就可能会更值钱了。这最后一个赚钱方式，是别人给你的。当然，这么说只是一种好听的说法，这是什么意思呢？假如你花十块块钱买了一个股票，买了以后突然出来一个故事说它有多么好，其实它和之前没有任何变化，结果有人听了以后愿意花二十多块来买，那么恭喜你，你就把他的钱赚了。如果到后来他发现故事是假的，其实这个股票不值二十多块，卖出去只值十块钱，那么他就亏了十块钱。

乔振宇听罢，他说：我也遇到过这种情况，有的证券公司的分析师，说某一只股能涨到多少多少，结果后来不但没涨到，结果还跌下去了。这应该就是有的人故意这么说的，股灾前，我听一个朋友说，某只股票能涨到一百多，结果我买进去了，第二天确实涨了，但是第三天之后，买入的价格就是历史高点，就被套进去了。

张翔峰笑笑说：其实，你这是中招了，你成了接盘侠。这样的消息，一般都是虚假的，正式的机构，无论是私募还是公募，想要做一只股的时候，都不会打这么大张旗鼓，要不然主力哪来这么多便宜的筹码呢！

乔振宇说：后来我也意识到了，但是，已经套的很深了，没能出来。

张翔峰则道：这只能怪你自己了，炒股千万不能听别人的消息，要自己判断，自己有自己的想法，和参照标准，不然，你会输得很惨。进股市的人都是想赚钱的，如果想靠股市发财，就只能依靠上市公司、央行以及别人。靠上市公司的话首先得经济好，经济好企业才能盈利，盈利了才有钱赚。靠央行其实就是靠央行印钞。虽说印钞了大家都开心，貌似大家都赚了钱，其实本质是钱多了，钱不值钱了。靠别人的话其实说白了就是靠智商，如果你赚了别人的钱，就说明你比别人更聪明。

乔振宇听到这里，顿时觉得自己的智商降低许多，张翔峰说的靠智商赚钱，而乔振宇不但没有赚到钱，还亏得一塌糊涂。乔振宇接着问道：张先生是不是依靠股市长期赚钱？

张翔峰说：这个也不是绝对的，不过在股市可以做到长期赚钱，但是有一个前提，那就是经济增长。相信你也知道，在全球股市，美股是唯一的一个有着超过一百年的历史、而且股指屡创新高的市场，但无论是道指、还是标普五百指数，过去一百年的指数年均回报率只有5.5%左右，和6%左右的名义gdp历史平均增速差不多。其实这种现象的道理也非常简单，从长期来看，央行并不是送钱童子，因为利率从长期来看是周期波动的，央行不仅会降息，也会加息。从长期看，也赚不到别人的钱，因为大家都变聪明了，也就没有傻子了。所以股市上涨必须要有经济增长和企业盈利作为支撑。如果没有经济作为支撑，经济下滑的话，股市也会走熊。

乔振宇想到了最近的股灾，他问：最近股市直线下跌，难道是经济的影响？其实乔振宇很清楚，那一轮股灾和经济没有任何关系，是人为的。

张翔峰说：凡事无绝对。拿最近几年涨的不错的日本股市来说，从一万点涨到两万点，但是依然只有1989年四万点左右高峰的一半，原因在于日本名义gdp已经二十多年没增长了，1990年的时候是四百多万亿日元，到去年也只有多出的四十万亿日元。所以日本股市的案例也告诉我们，如果没有经济增长，股市可能三十年都不会涨。

乔振宇反问：中国的经济也不差啊，每年都有7%以上的增速，但股市却熊了7年啊！

张翔峰接着说：乔先生可能没对全球的股市作一研究，其实，过去几年全球的股市还不算坏，只是中国的股市差劲了点，你想过没有，为什么过去几年全球股市表现不错，大陆股市差劲了点呢？说白了，大家都在赚印钞机的钱，因为经济其实都不怎么样。从经济增长来看，美国算是目前唯一一个明确复苏的，gdp增速也只有2.5%左右；欧元区gdp增速大约在1%，而日本gdp增速不到1%；中国gdp增速也降到了7%以下，处于多年低点。但从货币政策来看，美国已经实施了7年的零利率了，日本更不用说，而欧元区已经是负利率了、还威胁说要继续往下降，中国的1年期存款利率现在只有1.5%、也是离零不远了。因为全球央行史无前例的大放水，所以大家买股票都赚了不少钱。

乔振宇又说：今年10月后a股反弹了不少啊，有的都涨了好几倍呢？

张翔峰反问乔振宇：你知道这是为什么吗？其中的原因就是央行不断的双降，在一个就是美国10月加息预期再度延后，如果没有双降，也没有美国加息的延后，中国股市的反弹说不定就不会到来。不过，这次反弹，我也赚了不少。回想一下a股，在8月26号央行双降以后市场信心依旧是低迷了一个月，大家找不到方向，很多人笑称做完9月末的行情就撤，因为判断之前为了国庆阅兵会释放所有的利好，所以后面就没有行情了，很多人都准备国庆节休个长假就不回来了，结果十一期间发现海外市场红翻天了，所以立马就对a股有了信心。归根到底，这一次a股的反弹与全球反弹的逻辑是重合的，核心就是美国9月非农就业数据低预期，引发了10月加息预期的延后，全球放水又多了几个月。而且当时美国比较罕见地关注中国经济，也是担心中国经济下滑拖累美国的外贸包括海外营收，进而影响美国国内经济，大家觉得中国经济一时半会好不了，那么美国经济也没有那么好，所以美国加息应该会继续延后。这是一个综合性的全球问题。

乔振宇点点头，他明白张翔峰所说的这些，印钞就是发行了更多的人民币，降息也就是把利息降低了，让人拿钱出来流通。那么，加息的话，货币的流通就紧缩了，所以人们担心的就是美国加息。

如果这个预期又回来的话，那么，股市会面临什么，是可想而知的。

乔振宇接着问道：张先生觉得后市会怎么样？

张翔峰说：这个也不好预测，因为股市并不是哪一个人能预测得了的，知名的经济学家都未必预测的到。之前我在香港和一些基金经理聊天的时候，一致判断美国未来一定会加息，而且很可能在今年年底第一次加息，到明年可能会加2到3次。核心原因在于，经过7年的调整之后，美国经济确实变好了，无论是房地产、汽车等传统消费，还是生物医药、新能源、移动互联网等新兴行业，都有亮点，而且每个月新增就业20万是实实在在的，失业率也只有5%，离充分就业的目标很近了。而美国上一轮04年启动加息时的失业率也在5.6%、核心cpi在2.2%，现在美国的核心cpi在1.9%，比04年时低一些但低不了太多，但失业率已经更低了，所以启动加息周期在情理之中。